摘要：每一个有清晰目标的企业，都会把上市作为发展和跨越的重要一步，除非有像老干妈、娃哈哈一样的实力，是否上市也无所谓，因为这类企业的影响力、品牌价值已经深入人心，即使不上市，也能在市场上占据主导地位。比起那些力争面向国际化、寻求更广阔市场的企业，...
每一个有清晰目标的企业，都会把上市作为发展和跨越的重要一步，除非有像老干妈、娃哈哈一样的实力，是否上市也无所谓，因为这类企业的影响力、品牌价值已经深入人心，即使不上市，也能在市场上占据主导地位。
比起那些力争面向国际化、寻求更广阔市场的企业，许多中小企业始终在多少年的发展之后原地踏步，即使想寻求更多突破，也是寸步难行，而处在市场一线品牌行列的许多知名企业，无不是把上市当做即将飞跃前的一步，成功IPO带来的红利，更让一个品牌值得期待。
在2020年中国企业的一波争相上市的热潮之后，2021年上市热浪没有消退，反而更甚，多家企业在美股、A股都完成了IPO，大有再造一波上市高峰的趋势。
近日，除了刚刚在美股成功IPO的滴滴，家居行业的一家巨头——箭牌也传出了即将完成IPO的消息。这家成立也有27年历史的家居企业，早在去年的11月份就爆出向A股递交了上市的申请书，而根据相关流程，走完整个程序大约需要1——2年，最快也是年底才有结果。对于目前业绩普遍陷入低迷的家居行业来说，箭牌哪怕是卫浴领域的绝对王者，但要顺利完成IPO，并非那么容易。这其中的原因一方面是房地产热潮消退后家居行业的处境堪忧；另外一方面，箭牌自身的发展在近年并不如意，企业更多的想把上市作为一个转型和突破的契机，前景不容乐观。
上市主要看业绩，业绩不佳怎么救？
从箭牌遍布市场上的logo和字母标志看，许多人一度以为这是一家和科勒、ToTo一样的国外品牌，因为它的英文字母即是ARROW，而很少出现中文字幕的箭牌。这家起源于1994年、真正创立品牌却是1995年的国内卫浴企业，居然与旗下的法恩莎、安华是同宗同脉，只不过字母不同而已，在2018年的市场统计中，箭牌在国内市场的份额比例为20.4%，比科勒的11.5%、ToTo的7.3%、惠达的4.4%、恒洁的3.6%都多，国内第一卫浴品牌的地位无可争议，但在2018——2020年的财报中，营收分别为68.1亿元、66.58亿元、65.02亿元，净利润分别为1.97亿元、5.56亿元、5.89亿元，总收入和净利润似乎出现了巨大的波动，业绩下滑是无法掩盖的事实，消费群体模糊，缺乏足够的市场竞争力和可持续发展的硬实力增长，更是不容忽视的主要因素。
连续3年出现了不同程度的业绩下滑，加上行业整体疲软的环境，卫浴行业的前景显得非常难测。
高负债用上市来平衡，高风险操作
任何一家颇具规模的企业，都会遇到资金短缺、现金资产危机的情况，如何通过有效的途径来化解，这是企业必须经受的考验。与其他卫浴品牌一样，箭牌的销售模式大多靠经销商和分销商、终端门店结合的方式来完成。截止目前，共计有经销商1746家、分销商6197家、终端门店10239家，近3年的渠道经销分别贡献了94.77%、95.98%、94.39%的业绩，品牌对经销商的依赖非常大。所谓“家大业大、战线过长”，就需要花费许多成本和投入去维护经销商和分销商的关系，因为这是企业的生命线，也是业绩的主要来源，但高昂的费用，却是箭牌无法避免的负重。
近3年时间，负债率达到82.95%、76.05%、67.56%，远高于行业正常负债率50%的标准。要知道同行的竞争对手东鹏和蒙娜丽莎不过在60%左右，箭牌3年的负债分别为50.83亿元、46.3亿元、44.1亿元，但流动资产仅为29.48亿元、27.22亿元、30.43亿元，负债尽管有明显的减少趋势，但短期内的压力较大，资金链很难经得起波动，如果寻求上市来平衡，或许股民们不一定买账。
估值过高，水分太大，意味着风险也高
2020年底的箭牌初步估值为70亿元，但在获得各方资本的力挺之下，虽然财报中的营收、净利润都出现了明显的下降，估值却在原来的基础上增加到112.5亿元，这其中上涨的42.5亿元，有很大的水分在里面，资本炒作的嫌疑和很大。背后是合作伙伴和融资股东在操控，还是有意来哄抬虚高，明眼人都看得出其中的玄机。
更令人感到信心受挫的是，由于箭牌进军海外市场的势头低于预期，连续3年来资产出现了减值，多地的生产基地关停，从2018年到2020年减员超过3000人，这家卫浴的龙头企业经营受到了强烈的质疑，利润也不被看好。
结语：“打铁还要靠本身硬”，上市得有可持续发展的空间和前景，否则打着一个空壳靠资本游戏来IPO，最终企业不但没有化解危机，反而引发更大的恶性循环，这应该是股民和企业都不愿看到的结果。箭牌提交上市申请不到一年，但在审核结果尚未公布前，一些自身的硬伤是否能及早革除，这不仅是股民关心的主要话题，也是一家企业能否在所属领域走得更远的核心竞争力量。毕竟，上市并不是解决一切问题的灵丹妙药。
